SEMANA conoció que Nugil S. A. S., sociedad controlada por Jaime Gilinski, no levantará los mínimos en la OPA que vence hoy por Nutresa. Es decir, declinará las acciones si no llega a los mínimos establecidos en el cuadernillo de oferta.

El precio fijado de 12,58 dólares valora a Nutresa, incluyendo su deuda neta, en 27 billones de pesos. Esto tomando en cuenta el EBITDA del conglomerado de alimentos, del año pasado, que equivale a un múltiplo de 18 veces ese indicador.

Comparables en la región como Bimbo de México, que es seis veces más grande que Nutresa, transa a siete veces el EBITDA. Alicorp, la compañía líder en alimentos de Perú, está valorada en seis veces su EBITDA.

Lo cierto es que, hasta el momento, el GEA ha sido incapaz de conseguir una OPA competitiva por Nutresa. No pudo en la primera OPA a 7,71 dólares por acción, ni en la segunda a 10,48 dólares, y tampoco en esta última, a 12,58 dólares.

Los directivos del GEA han dicho en repetidas ocasiones que no actúan como grupo. El 17 de diciembre del año pasado, ya estando en OPA, Nutresa anunció: “La Junta Directiva dio instrucción a la administración para estudiar de manera integral, con el apoyo de sus asesores financieros, legales y estratégicos independientes, un proceso de vinculación de socios estratégicos a la compañía”.

Unas pocas semanas después, el día previo a la fecha de aceptación de la primera OPA, directivos del GEA dijeron públicamente: “La llegada de nuevo socio estratégico al Grupo Nutresa se daría a través de una OPA”.

Fueron más allá y aseguraron: “En el caso de Nutresa se está llevando a cabo la búsqueda de un socio que pueda pagar un valor por la acción mucho más cercano al fundamental, de tal forma que beneficie a todos los tenedores de títulos y que se lleve a cabo mediante una OPA acordada que pueda permitirle concurrir a ella, esto teniendo en cuenta que el valor real es muy superior a lo que hoy se está ofreciendo”.

Según las fuentes, Gilinski esperará a que el GEA revele el “socio estratégico” para Nutresa.

Los directivos del GEA no podrán culpar a la inflación, a las tasas de intereses altas (los títulos de deuda pública que superan el 11 % y todo el mercado espera que las tasas de corto plazo sigan subiendo); a la coyuntura de los mercados internacionales; ni a los riesgos electorales en Colombia. Eso todo se sabe. Y con esos insumos tomaron una decisión informada y rechazaron la oferta, valorando a Nutresa en 27 billones de pesos. Los directivos del GEA ahora tienen la palabra.

*Gabriel Gilinski es accionista de Publicaciones SEMANA.