¿Cuáles son las consecuencias macroeconómicas de la invasión de Rusia a Ucrania?

La crisis entre Rusia y Ucrania parece no dar tregua. De hecho, son cada vez más los países, compañías e inversionistas que han decidió sancionar económicamente a Rusia, efectos que también repercuten en los mercados globales.

Jack Janasiewicz y Garrett Nelson, estrategas de Natixis Investment Managers, han decidido analizar los riesgos directos e indirectos en cuanto a los precios del petróleo y las perspectivas de mercado. Todo esto a pesar de que la situación en Europa del Este pueda cambiar cuando menos se espera.

Efectos de las sanciones

• El objetivo de Occidente es perjudicar el desarrollo económico y militar de Rusia a lo largo del tiempo, con el fin de limitar la capacidad de Putin de repetir esta jugada en el futuro. El efecto inmediato es probablemente empujar a Rusia cada vez más hacia el este para que sea más dependiente de China.

• Con la medida de EE. UU. de prohibir las exportaciones de alta tecnología, como los semiconductores, a Rusia, su intento de pasar de una economía basada en los combustibles fósiles a otra basada en la tecnología se enfrenta a vientos en contra.

• Para que las sanciones sean efectivas, la población rusa tendrá que culpar a Putin de sus dificultades, no a Occidente. Ya hemos visto que la Duma ha aprobado una sentencia de 15 años de prisión para cualquiera que informe sobre cualquier narrativa alternativa a la guerra que no sea la farsa aprobada por el régimen de Putin. También corren rumores de instaurar la ley marcial.

• Si bien las sanciones financieras multilaterales se intensificaron con bastante rapidez, el impacto más llamativo ha sido la autosanción que está teniendo lugar por parte del sector privado. Las empresas multinacionales están optando por desprenderse de sus empresas en Rusia, así como por negarse a hacer negocios con empresas vinculadas.

¿Cómo puede el mundo sustituir el suministro de petróleo?

• Hay algunos medios para sustituir el petróleo ruso. En el marco del acuerdo nuclear iraní en curso, Irán dispone de unos 180 millones de barriles listos para salir, que ya están en barcos flotantes. También podría aumentar una gran cantidad de suministro en el transcurso de un año. Así que parece que a Rusia le conviene hacer nuevas demandas en este sentido para frenar el progreso de las negociaciones, que es exactamente lo que está haciendo.

• Las Reservas Estratégicas de Petróleo (SPR) mundiales ascienden a unos 4.160 millones de barriles, de los cuales 1.500 millones están en manos de los gobiernos. Si fuera necesario, se podrían entregar unos 60 millones de barriles al mes.

• La OPEP tiene capacidad de reserva para aumentar unos 1,6 millones de barriles diarios. El esquisto estadounidense podría aumentar, pero los productores han comentado que no pueden producir con la suficiente rapidez para compensar la pérdida de petróleo ruso, alegando la falta de mano de obra y problemas de materias primas como el acero y el cemento.

• La crisis política de Libia está provocando un descenso de la producción. Estados Unidos ha enviado una delegación a Venezuela, el viaje de mayor nivel en años. El razonamiento, al parecer, es aislar a uno de los restantes aliados de Moscú en el mundo, así como sustituir posiblemente las importaciones de petróleo ruso.

Perspectivas del mercado

• La renta variable estadounidense se ha mostrado resistente, a pesar de todo. Hasta ahora, Rusia ha sido más un acontecimiento de mercado para las empresas estadounidenses que un acontecimiento económico.

• El euro sigue cayendo en relación con el dólar con el aumento de los precios del petróleo. Esto crea un círculo vicioso: los precios del petróleo suben, el euro se debilita, lo que aumenta la presión al alza sobre la inflación, ya que un euro más débil encarece las importaciones. Además, las materias primas se cotizan en dólares y el aumento de los precios frente a la caída del euro no hace sino agravar el problema.

• El aumento de los precios de todas las materias primas mermará el poder adquisitivo de los consumidores y agravará el problema de la inflación.

• Sin embargo, hay que tener en cuenta que los balances de los hogares y las empresas estadounidenses nunca han sido mejores, lo que ayuda a amortiguar el aumento de los precios.

• Los llamamientos a la estanflación se están adelantando un poco en Estados Unidos. El crecimiento nominal se encuentra actualmente en un punto de partida mucho más alto, y esto no debe olvidarse. Los tipos reales siguen siendo negativos y Estados Unidos es ahora un gran productor de petróleo, no un importador.

• La energía ha pasado de ser poco apreciada a estar abarrotada. Cualquier resolución podría ver una fuerte corrección de los precios de la energía dado el posicionamiento.

• El contagio financiero todavía parece atenuado y las probabilidades de que se produzca un colapso como el de Lehman siguen siendo bajas.

• Europa es la más expuesta: hay riesgos al alza para la inflación y a la baja para el crecimiento. Así de simple. Los bancos también pueden estar en riesgo, no por la exposición a Rusia, sino por la ralentización del crecimiento económico.

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