El caballero repite

Los movimientos de las acciones de Ecopetrol en 2011 tendrán una importancia decisiva para los planes de inversión de largo plazo de la petrolera.

La empresa necesita demostrar que su nueva emisión de acciones es tan atractiva o más que la primera, realizada en 2007. Esto no será sencillo, dadas las altas expectativas que se han formado los inversionistas sobre su precio.

El tema es de largo plazo. Ecopetrol aspira acumular US$80.000 millones en inversiones entre 2011 y 2020. Este ritmo, cercano a US$8.000 millones al año, es similar al alcanzado entre 2008 y 2010 y necesitará nuevas inyecciones de capital.

La acción de Ecopetrol es hoy uno de los papeles más transados en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC). A finales de 2007 se colocó 10,1% de la empresa en Bolsa y se incorporaron 500.000 nuevos accionistas, que compraron a $1.400. El precio se ha multiplicado cerca de tres veces y su capitalización bursátil representa cerca de 40% del valor total del mercado accionario colombiano. Además, la frecuencia de las transacciones viene en aumento. Mientras hace un año se negociaban $25.000 millones en acciones cada día en promedio, en lo que va de 2010 la cifra aumentó a $41.400 millones.

Las grandes ventas de acciones en 2011 corresponden a dos jugadas diferentes, una de Ecopetrol y otra del Gobierno.

Ecopetrol emitirá acciones en 2011 hasta por 9,9% adicional para capitalizar la empresa. A precios de hoy, ese porcentaje equivale a $16 billones -unos US$8.000 millones- que se usarían para financiar el plan de inversiones.

El Gobierno, entre tanto, ha anunciado la venta de una parte de sus acciones en la petrolera. La decisión del Ejecutivo es salir a vender otro 10% para financiar obras de infraestructura. Eso equivale aproximadamente a US$8.000 millones, los cuales se venderían de manera gradual durante los próximos cuatro años. Para ello es necesaria la aprobación de un proyecto de ley que permitiría reducir de 80% a 70% la participación mínima de la Nación en el capital de Ecopetrol.

La gran pregunta en este momento es: ¿cuántas acciones saldrán a la venta y en qué momento?

Por el lado de Ecopetrol, el monto dependerá del tamaño de la brecha entre la caja de la compañía y las necesidades de inversión. "Dependiendo de las necesidades de caja, vamos a salir a ofrecer el año entrante un porcentaje de ese monto", señala Javier Gutiérrez, presidente de Ecopetrol. La caja se está comportando bien, pues el presupuesto para 2010 fue diseñado sobre la base de un precio por barril de US$55,7, mientras el promedio registrado en el año roza los US$70. Así mismo, el precio de referencia del petróleo para 2011 es de US$65, pero la mayoría de los analistas estima que estará en niveles superiores a US$80 por barril. Además, Ecopetrol cuenta con un cupo de crédito con el Eximbank por US$1.000 millones.

En lo que se refiere al Gobierno, el ritmo y los montos de las ventas de acciones de Ecopetrol dependerán de la velocidad con que se estructuren y ejecuten los proyectos de infraestructura.

El ambiente parecería propicio para las acciones de Ecopetrol. El precio internacional del petróleo apunta al alza; la demanda de las acciones se fortalecerá con la integración de la BVC con las Bolsas de Chile y Perú, en donde las únicas petroleras son colombianas; y, si Colombia logra la calificación de grado de inversión, ello sería muy bueno para la acción.

Sin embargo, no todo es positivo en el panorama. Algunos analistas han señalado que la acción está sobrevalorada. Si esta percepción se extiende, el hecho de que aparezcan al mismo tiempo dos grandes actores vendiendo acciones de Ecopetrol podría impactar el precio a la baja. Esta es una fuente de incertidumbre para los accionistas minoritarios.

La colocación simultánea de un monto cercano al 20% de las acciones de Ecopetrol representaría cerca de $32 billones, una magnitud alta en este mercado. De hecho, supera el total de la capitalización bursátil de Bancolombia, la segunda empresa de mayor tamaño en la BVC, que ronda los $24 billones. La abundancia de acciones podría tener un impacto negativo. El solo anuncio de las dos operaciones redujo el precio de $4.600 a $3.700 en cuestión de veinte días.

Tanto el Gobierno como Ecopetrol anunciaron que las ventas se harán gradualmente y en forma coordinada, lo que estabilizó el precio de la acción. Las ventas que planean hacer Ecopetrol y el Gobierno deberán realizarse con precisión de ballet para no enviar mensajes confusos que afectarían negativamente el precio de la acción.