OPA por Nutresa y Sura: comisionista chilena da alta probabilidad de éxito

El plan del Grupo Gilinski para adquirir participaciones importantes en Nutresa y el Grupo Sura, a través de Ofertas Públicas de Adquisición (OPA), sigue generando reacciones desde distintos frentes y en esta ocasión el análisis lo hace la firma comisionista chilena LarrainVial, la cual asegura que hay un 71 % de probabilidades de éxito en la OPA por Nutresa y 53 % en la de Sura.

Estos cálculos fueron revelados por el periódico económico La República, en un artículo en el que explica el análisis de los expertos de LarrainVial, firma que también tiene una filial colombiana. “Desde nuestro punto de vista, (Grupo) Gilinski tiene la intención de penetrar al Grupo Empresarial Antioqueño con una participación amplia, pero no necesariamente controlante en al menos dos de las tres cabezas del GEA: Nutresa y Grupo Sura”, sostiene el reporte.

Igualmente, aseguran que los precios en la oferta por Nutresa (7,71 dólares por acción) son atractivos y superan los datos históricos de un indicador clave en finanzas que se conoce como Roic (Return on Invested Capital) el cual mide la rentabilidad que se obtiene por cada peso que la empresa ha invertido en su propio negocio.

Según las estimaciones de Larrín Vial, en la OPA los Gilinski estarían asumiendo un Roic de Nutresa de 15,3 %, el cual es 7 puntos porcentuales (p.p.) por encima del Roic reportado y 4 p.p. por encima del Roic ajustado por goodwill.

“Nuestros análisis de sensibilidad también muestran que, desde la perspectiva de los fundamentales, hay un espacio limitado para una mayor prima de control, ya que esto implicaría suposiciones incluso más optimistas, particularmente en términos de crecimiento a largo plazo y de Roic”, sostiene el reporte de LarrainVial titulado Colombia: Reading the market signals in the Gilinski vs. GEA saga (Colombia: leyendo las señales del mercado en la saga Gilinski vs. el GEA).

Valoraciones

En lo que respecta a la OPA por el Grupo Sura, en LarrainVial estiman que el precio ofrecido (8 dólares por acción) implica que los activos del conglomerado financiero que no están inscritos en Bolsa se estarían negociando a 0,92 veces su valor en libros, muy cerca de su promedio histórico de 0,98 veces. Por eso, estos analistas consideran que, en un contexto de rentabilidades bajo presión, la oferta del Grupo Gilinski luce atractiva.

Agregan, además, que la probabilidad de éxito de la oferta por Nutresa aumentó después de que el Grupo Gilinski obtuviera una aprobación de los reguladores para realizar la OPA por el Grupo Sura. Así mismo, consideran que el mercado está interpretando el éxito de ambas ofertas públicas en el hecho de que los Gilinski pagarán la prima de control, así no compren la cantidad de acciones a la que aspiran.

Su pronóstico es que el Grupo Gilinski se quedaría con una participación relevante, más no controlante del 25 % de Nutresa, lo que es similar a lo que estarían aspirando por el Grupo Sura (entre 25 % y 31 %).

Sin embargo, el documento advierte que el éxito de ambas OPA reduciría el flotante (free float) de Nutresa y de Grupo Argos a la mitad. Ese flotante se refiere a la cantidad de acciones en circulación de una empresa inscrita en Bolsa que se encuentran disponibles para su compra a través del mercado. Es decir, el total de acciones menos la porción en manos del grupo dominante y de los inversionistas estratégicos.

Si se reduce el flotante también se impacta la liquidez y podría ser, a ojos de los expertos de LarrainVial, un incentivo adicional para que los inversionistas acepten vender en las OPA y no corran el riesgo de quedarse con acciones ilíquidas. Sus estimaciones sugieren que el flotante de Nutresa pasaría del 55 % actual a 30 % y en Grupo Sura de 51 % a 26 %.

*Gabriel Gilinski es accionista de Publicaciones SEMANA.