2023, la recesión parece inevitable

Los inversionistas institucionales son un termómetro importante para medir no solo el apetito por los activos, sino también las perspectivas del rumbo de la economía. Se trata de las expectativas que tienen alrededor del mundo fondos de pensiones públicos y privados, aseguradoras, fundaciones y fondos soberanos en materia económica en este 2023.

Natixis Investment Managers, una de los principales gestores de activos en el mundo, encuestó a 500 inversionistas institucionales que gestionan en el mundo más de 20,1 billones de dólares de activos, sobre las oportunidades y los principales desafíos que tendrá la economía en los próximos 12 meses.

Después de recuperarse de la pandemia en 2021, la economía global registró el año que acaba de terminar síntomas que han generado alarma: las tasas de inflación más altas en 40 años en países desarrollados; al igual que las tasas de interés que han tenido también los registros más altos en los últimos tres lustros, en una senda prolongada. El pronóstico, de acuerdo con la encuesta, es más de lo mismo en 2023, aunque con nuevas alertas.

En los resultados de la Encuesta de perspectivas de Natixis de 2023, los inversionistas institucionales prevén un año desafiante por delante. Para seis de cada diez, la recesión es inevitable. Pero incluso mientras contemplan las perspectivas de un crecimiento negativo del PIB, las tres cuartas partes (73 %) se preguntan si los bancos centrales por sí solos pueden controlar la inflación y la mitad piensa que será imposible diseñar un aterrizaje suave.

Precisamente, aunque la inflación no cede, casi dos tercios de los inversionistas institucionales (65 %) creen que la estanflación ―un escenario de nulo o negativo crecimiento económico, pero una inflación que se mantiene fuerte― es uno de los mayores riesgos en 2023.

Después de ver un máximo de 40 años para la inflación, menos de tres de cada diez de los encuestados creen que subirá en los próximos 12 meses. Aunque casi la mitad cree que la inflación disminuirá (46 %), la gran pregunta es cuánto. Más de la mitad (56 %) piensa que la inflación se mantendrá “obstinadamente elevada” en 2023, según los resultados de la encuesta.

Las entidades encuestadas reconocen que los bancos centrales han estado preparados para responder a la alta inflación con el aumento en las tasas. Pero casi las tres cuartas partes (73%) reconocen que estos bancos no pueden frenar la inflación por sí solos. Al final, seis de cada diez (59%) piensan que la recesión es inevitable. Preguntado directamente, el 54 % de las instituciones cree que la recesión es necesaria.

Si bien la inflación todavía se considera el principal riesgo de la cartera (69 %) para este año y la recesión se considera un resultado probable, hay algo que preocupa aún más a los inversores institucionales. Al observar un crecimiento lento y una inflación persistentemente alta, casi dos tercios de las instituciones (65 %) creen que la estanflación es una amenaza mayor que una recesión.

Las instituciones de inversión institucional están divididas sobre cuál será el resultado de la política sobre el desempeño económico, con un 53 % proyectando un ‘aterrizaje’ seguro, mientras 47 % estima que ese ‘aterrizaje’ será forzoso. Casi la mitad considera que lo que se ha llamado un ‘aterrizaje suave’ es una expectativa poco realista.

Los inversionistas institucionales están observando una economía que ha cambiado drásticamente en los últimos doce meses: hace un año las instituciones clasificaron las interrupciones de la cadena de suministro como su principal amenaza económica para 2022; ahora ven la guerra (57 %) como la mayor amenaza, un sentimiento que es más fuerte en Europa, donde siete de cada diez (68 %) han soportado las consecuencias del conflicto entre Rusia y Ucrania.

Hace un año, a las instituciones les preocupaba que las políticas de los bancos centrales tuvieran un efecto adverso en la economía. Ahora, después de que los bancos centrales han implementado aumentos dramáticos en las tasas de interés para frenar la inflación, el 53% de las instituciones están preocupadas de que un error de política pueda impedir la recuperación.

Los problemas comerciales también influyen en los riesgos, ya que cuatro de cada diez (40 %) ven un mayor deterioro de las relaciones entre Estados Unidos y China como un lastre para la economía. La preocupación es mayor en Asia, donde casi la mitad (47 %) de las instituciones expresan su preocupación. Otro 27 % a nivel mundial y 40 % en América Latina ven el comercio global como un riesgo.

¿Cuál es el escenario para las inversiones?

De acuerdo con el estudio, para los inversionistas no todas las noticias relacionadas con la inflación son negativas: dadas las perspectivas de que los bancos centrales sigan luchando contra la inflación con subidas de tasas en el nuevo año, siete de cada diez inversores institucionales (72 %) creen que este aumento marcará el comienzo de un resurgimiento de las inversiones tradicionales de renta fija mientras que el 56 % es optimista sobre los mercados de bonos en 2023.

En general, los equipos institucionales están considerando un entorno de mercado en el que la inflación se mantiene obstinadamente elevada (56 %). Es probable que las acciones (57 %) y las divisas (50 %) experimenten una volatilidad elevada. Y el 83 % cree que las valoraciones serán más importantes en 2023.

A pesar de los desafíos, pocos reducirán las expectativas de rendimiento, ya que ocho de cada diez (77 %) mantendrán o aumentarán un supuesto de rendimiento promedio del 7,9 %. Las más notables son las opiniones de las aseguradoras que dependen de la renta fija, donde las tasas crecientes tienen casi la mitad (46 %) planeando aumentar su suposición de retorno desde un promedio de 6,7 %.

Las estrategias de inversión para 2023 buscarán capitalizar una serie de tendencias emergentes para posicionar mejor las carteras institucionales para un entorno de mercado desconocido: el aumento de las tasas hace que los bonos vuelvan a ser atractivos, la volatilidad hace que las valoraciones vuelvan a importar, China proyecta una sombra sobre los mercados emergentes y el Blockchain parece más valioso que los criptoactivos, entre otras.

Inflación, monedas y petróleo

Los acontecimientos mundiales han puesto el crecimiento económico en una montaña rusa en los últimos tres años. En 2020, mientras el mundo lidiaba con las primeras etapas de la pandemia, el crecimiento se desplomó a -3,06 %. En 2021, el mundo se adaptó y las vacunas ayudaron a impulsar una reapertura económica, el crecimiento se recuperó y se disparó al 6,11 % en 2021. Eso llegó a su fin en 2022 cuando los banqueros contrarrestaron la inflación elevando las tasas al máximo de una década. Como resultado, el FMI revisó su proyección de crecimiento de 3,59 %, en abril, a 2,5 %, en octubre. Asimismo, la previsión del FMI para 2023 pasó del 3,55 % al 2,7 %.

Los inversores institucionales observarán una serie de indicadores para determinar cuándo el crecimiento vuelve a la normalidad, pero todo comienza con el consumidor. El gasto del consumidor (53 %) encabeza la lista de indicadores de crecimiento (y también se encuentra entre las cinco principales amenazas económicas). Los consumidores por sí solos no pueden impulsar el crecimiento esta vez, y las instituciones también controlarán el gasto empresarial (49 %), el empleo (47 %) y la productividad (43 %).

Otro efecto secundario de la inflación es una política monetaria más agresiva que llevó al dólar estadounidense a su punto más fuerte en 20 años. A finales de 2022, la libra esterlina alcanzó su valor más bajo frente al dólar desde 1985, el euro valía menos que el dólar por primera vez desde 2002 y el yen alcanzó su punto más bajo desde 1990.

Mientras el dólar alcanzó su máximo histórico en décadas, casi seis de cada diez inversionistas institucionales (57 %) creen que la libra se mantendrá en mínimos históricos. Aunque menos en el Reino Unido (47 %) están de acuerdo, el número sigue siendo cerca de la mitad.

Ahora, aunque algunos se preguntan si la economía global finalmente se bifurcará en dos esferas de influencia, Estados Unidos y China, la gran mayoría (83 %) cree que el dólar estadounidense mantendrá su dominio.

Para los inversionistas institucionales, los mismos problemas que impulsan la volatilidad de las acciones y los bonos (inflación, aumento de las tasas y la guerra de Rusia) probablemente afecten los mercados de divisas. La mitad (50 %) cree que la volatilidad de la moneda aumentará este año, mientras que el 34 % cree que se mantendrá en los niveles elevados de hoy. Solo el 16 % cree que disminuirá en 2023.

Si bien seis de cada diez instituciones (57 %) proyectan un rendimiento superior para el sector energético en 2023, muchas están tomando nota de los problemas de suministro creados por la guerra de Rusia con Ucrania, que afectarán su estrategia energética a largo plazo.

En general, casi la mitad (46 %) dice que los problemas de suministro de energía los han llevado a aumentar sus inversiones en energía renovable, incluida la energía solar y eólica, un número que es el doble de los que aumentan las inversiones en combustibles fósiles. Otro 26 % está invirtiendo en almacenamiento de energía, mientras que el 13 % ha aumentado sus inversiones en energía nuclear.

A pesar del potencial de rendimiento superior, el 20 % está reduciendo su inversión en combustibles fósiles y/o energía alternativa. Algunos pueden querer depositar ganancias de los precios de energía más altos de 2022; otros pueden ver el riesgo geopolítico y el potencial de volatilidad de los precios.