Mercados abren la semana a la espera de decisiones políticas

Análisis Internacional

Mercados internacionales atentos a resultados de múltiples negociaciones que se celebrarán durante la semana. La comercial entre Estados Unidos y China, la presupuestal entre Demócratas y Republicanos que evitaría un nuevo cierre parcial del gobierno estadounidense y la del Parlamento Británico sobre las enmiendas al Brexit.

La semana está llena de eventos políticos de especial relevancia para los mercados internacionales. Por un lado, continúa la ronda de negociaciones entre Estados Unidos y China que busca detener la escalada proteccionista, esta vez con la participación de funcionarios de alto nivel, como el Secretario del Tesoro estadounidense y el viceprimer ministro chino. Precisamente, por ser una reunión de alto nivel aumenta la expectativa de un avance en las negociaciones que, de antemano, están rezagadas, por ejemplo en temas de derechos de propiedad intelectual.

Por otro lado, este viernes vence el plazo para que el Congreso estadounidense alcance un acuerdo en el presupuesto que evite un nuevo episodio de cierre parcial del gobierno. La postura de los Republicanos aún dista de la de los Demócratas, con lo cual sigue siendo considerablemente probable un segundo cierre de gobierno en este año. En detalle, mientras los Republicanos respaldan el financiamiento del muro fronterizo por US$5.700 millones, los demócratas aprobarían hasta US$2 millones para políticas migratorias, que no necesariamente se dirigirían al muro. De no lograrse un acuerdo, es posible que el presidente Donald Trump declare una emergencia nacional que le facilite la financiación del muro sin necesidad de la aprobación del Congreso.

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Finalmente, y cambiando de región, el jueves se someterá a votación una nueva ronda de enmiendas al acuerdo del Brexit. Mientras la primera ronda dejó como resultado el rechazo a la postergación del proceso más allá de marzo de 2019, es factible que esta enmienda nuevamente sea postulada. Además, luego que la Unión Europea se mostrara renuente a renegociar el acuerdo, emerge la posibilidad que el parlamento británico considere la opción de mantener el backstop, aunque especificando una fecha límite.

Si bien no se prevén avances sustanciales en ninguno de los tres casos mencionados, una sorpresa desataría un episodio de volatilidad en los mercados a lo largo de la semana.

Análisis Tasa de Cambio

Aumenta preocupación en el Banco de la República por el desempeño esperado de la cuenta corriente. Incertidumbre frente a las conversaciones comerciales entre Estados Unidos y China repercutió en el desempeño de la tasa de cambio local.

El gerente del Banco de la República, Juan José Echavarría, resaltó nuevamente la preocupación de la entidad frente al comportamiento de las cuentas externas. Cabe recordar que la proyección de déficit de la cuenta corriente del equipo técnico se ubica en -3,7% del PIB para 2018, mientras que para este año espera un deterioro de -0,2 puntos porcentuales a -3,9% del PIB. Echavarría señaló que dicho nivel “no es sano” y se ubica muy por encima del promedio de países emergentes, lo cual podría generar una señal de alerta, pues es una variable en constante monitoreo de las calificadoras. Uno de los puntos que sustentó la preocupación del Gerente coincide con lo manifestado por Investigaciones Económicas, pues la dependencia de las exportaciones al petróleo es un factor de riesgo de las ventas al exterior en el corto plazo. Esto último debido a que las exportaciones que excluyen este componente crecen poco, o incluso se contraen, y lo hacen por debajo de la dinámica de las importaciones.

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En relación al mercado cambiario, la semana inició con un avance generalizado del dólar en el mundo y una caída en el precio de las materias primas (-0,5%). Este comportamiento se sustentó en la expectativa que rodea el encuentro que tendrán el viceprimer ministro de China, H. Liu, con el secretario del Tesoro de Estados Unidos, S. Mnuchin, y el representante comercial de este último país, R. Lighthizer. Ante esto, Lighthizer recalcó que el plazo para alcanzar un acuerdo a las tensiones comerciales entre los países es reducido, antes de la imposición de aranceles adicionales del país norteamericano sobre los productos chinos prevista para marzo 1. De esta manera, la incertidumbre que rodea el encuentro repercutió en el precio de los activos de mayor riesgo, pues las monedas emergentes cedieron en conjunto 0,6%, con las latinoamericanas perdiendo 0,8%. La tasa de cambio local se alineó con este comportamiento con una devaluación de 0,7% para cerrar en $3.139. Por su parte, el precio del barril de petróleo referencia WTI se negoció en US$52,3, cayendo -0,7%.

Análisis Deuda Pública

La actualización del Plan Financiero reveló una mayor colocación de TES para 2019. Evaluación de las partidas a recortar del Presupuesto General de la Nación ha generado una reducción de los niveles de liquidez en la economía.

En una reunión entre el Ministerio de Hacienda y los Creadores de Mercado se señaló que se esperan ventas de algunos activos por parte de la Nación por 0,5% o 0,6% del PIB, equivalente a dos terceras partes de los ingresos que estima el Gobierno por concepto de reintegros y otros recursos. Sin embargo, el Director de Crédito Público, César Arias, señaló que la cifra es incierta por la complejidad que implican los procesos de enajenación, pues suelen tardar meses, e incluso años. Así, hay una mayor expectativa de estos recursos para 2020.

De otro lado, cabe recordar que luego que la Ley de Financiamiento logrará $7 billones de recursos, menos de lo presupuestado originalmente, se requieren recortes de gasto para el cumplimiento de los objetivos fiscales en 2019. La evaluación de las partidas que se recortarán ha afectado la dinámica del gasto del Gobierno Nacional Central (GNC), generando que en lo corrido del año el saldo de caja de la Tesorería en el Banco de la República (BR) aumentara de $8 billones a $28 billones. La contrapartida es una reducción equivalente del nivel de liquidez en la economía. Para compensarlo, el BR aumentó sus cupos de repo diario y activó el mecanismo de repos a plazo. La suma de estos dos pasó, en el mismo periodo, de $9 billones a $17 billones. Con esto, una reducción de la liquidez de la economía por $20 billones, por el menor gasto del GNC, no se ha logrado compensar por la expansión de liquidez temporal de repos por $8 billones.

Finalmente, la entidad confirmó que la menor colocación de TES en 2019 responde a la operación de manejo de deuda realizada en el último trimestre de 2018. El Marco Fiscal de Mediano Plazo (Jun-18) contemplaba la colocación de TES por $49 billones. Tras la operación de canje por $12,4 billones, el saldo por colocar debió ser $36,6 billones. Sin embargo, la actualización del Plan Financiero reveló que el total de subastas de TES asciende a $40,5 billones, confirmando que en neto habrá una mayor colocación cercana a $4 billones. Estos recursos estarían destinados al pago de obligaciones, más puntualmente para el Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles y bonos pensionales.

*Análisis de Investigaciones Económicas del Banco de Bogotá

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