Inversión de portafolio se recupera en febrero

Análisis Internacional

Miembros del comité de política monetaria de la Reserva Federal evidencian consenso en la conveniencia de esperar información macroeconómica antes de retomar el ciclo de ajustes de tasas. Pero hay divergencia en los factores que determinarían la decisión.

Luego de que en enero la Reserva Federal (Fed) se mostrara mucho más dovish (expansiva) que el mes previo, varios miembros del comité de política monetaria se han pronunciado públicamente dando su perspectiva de política monetaria. Todos lucen dovish, no hay uno que se separe de esa tendencia.

Las minutas de la Fed señalaban que en general el comité estaba de acuerdo en que no hay claridad en los ajustes apropiados para este año. Hubo miembros que señalaron que era necesario continuar con el ciclo de aumentos en tasa si la actual dinámica de la economía se mantiene. En este grupo de miembros se encuentra, por ejemplo, R. Bostic, presidente de la Fed de Atlanta. El lunes Bostic consideró que había espacio para aumentar la tasa a un ritmo muy lento si la actividad evolucionaba bien.

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Pero también hay miembros de la Fed que estimaron que era necesario continuar con el ciclo de aumentos en tasa si la inflación aumentaba más allá de la previsión. El presidente de la Fed de Nueva York, J. Williams, sería uno de ellos. Él aseguró que, a menos que crecimiento o inflación aumenten inesperadamente, no habría necesidad de subir las tasas de interés. Cabe señalar que la institución pronosticó en diciembre un crecimiento para 2019 de 2,3% y una inflación (PCE) de 1,9%.

Por su parte, y siendo el más dovish, J. Bullard, presidente de la Fed de San Luis, señala que de antemano ya la tasa está alta, sugiriendo que no hay razones para aumentarla este mismo año. En resumen, es evidente que si bien hay consenso en la conveniencia de esperar la nueva información macroeconómica antes de retomar el ciclo de ajustes, hay divergencia en las condiciones necesarias para tomar la decisión.

Por lo pronto, el jueves será revelado el PIB del cuarto trimestre. Si a finales del tercer trimestre, cuando la economía creció 3,4%, los analistas pronosticaban un crecimiento de 2,8% para el último trimestre del año, a la fecha esa cifra se ubica en 2,3%, reflejando la amplia moderación de la economía estadounidense finalizando el año.

Análisis Tasa de Cambio

En la jornada, se ejercieron US$5 millones más de las opciones del Banco de la República, acumulando reservas internacionales por US$395 millones en el mes. Demanda de inversionistas extranjeros por títulos de deuda pública local explicó el aumento en la inversión extranjera de portafolio en la primera semana de febrero.

En línea con la expectativa del mercado, el Banco de la República (BR) convocó el viernes pasado su sexta subasta de opciones put para acumular reservas internacionales, conservando las condiciones de las anteriores cinco. Es decir, un monto por US$400 millones y vigencia de un mes. La subasta se llevará a cabo el jueves 28 de febrero. Las condiciones de inicio de semana brindaron espacio para que el mercado le vendiera dólares al BR, pues la Tasa Representativa del Mercado (TRM) se mantuvo por debajo de su promedio móvil de 20 días ($3.110 vs. $3.126).

Además, la tasa de cambio local cerró en $3.105, sin cambios frente al cierre del viernes, aunque en la jornada alcanzó un mínimo de $3,088. En efecto, en la sesión el mercado le vendió US$5 millones al BR, alcanzando un total de US$395 millones frente a los US$400 millones que preveía comprar en febrero.

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De otro lado, los movimientos de la balanza cambiaria al cierre de la primera semana de febrero mostraron un repunte en los flujos de inversión extranjera de portafolio, lo cual estaría explicado por las compras en la parte larga de títulos de deuda pública de inversionistas extranjeros. Por su parte, la inversión extranjera directa (IED) continuó con un desempeño favorable. En la semana de referencia, la IED aumentó en US$196 millones, el segundo monto más alto para una semana en lo corrido del año, de la cual 72% se dirigió al sector de hidrocarburos.

Finalmente, el mercado cambiario global registró un avance generalizado de las monedas emergentes, pues en el agregado se revaluaron 0,3%. Esto luego que miembros de los gobiernos estadounidense y chino manifestaron un progreso en las conversaciones comerciales entre los dos países. El Consejero de Estado de China, Y. Wang, afirmó que las negociaciones han logrado avances concretos y brindan mejores perspectivas en las relaciones bilaterales. Estos anuncios respaldaron las ganancias de los activos de mayor riesgo, ante la menor preocupación por una escalada en las tensiones comerciales entre los dos países.

Análisis Deuda Pública

Mecanismos de suministro de liquidez del Banco de la República sugieren estabilidad en la tasa de intervención en los próximos tres meses. La Nación realizó el pago de intereses del TES UVR con vencimiento en 2023.

La reunión del Banco de la República (BR) del viernes, si bien no contemplaba decisión sobre las tasas de interés, se caracterizó por anuncios que confirmaron el suministro de liquidez al mercado. El BR implementó medidas para evitar que el aumento de los recursos de la Tesorería de la Nación depositados en los últimos dos meses en el BR afecten los niveles de liquidez en la economía. Por ende, el banco central realizó operaciones de corto plazo como la subastas de repo a mayores plazos, en los que se incluyen a 14 días por $3 billones y a 90 días por $2 billones.

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Además, el banco central remarcó que recurrirá a los diferentes mecanismos con los que cuenta para garantizar que las tasas de interés de corto plazo se mantengan alineadas con la tasa de política monetaria. Justamente, resultó llamativo el monto de expansión a tres meses, pues el mecanismo no era empleado desde 2004. Esta alternativa podría brindar expectativas al mercado frente a la postura del BR en el próximo trimestre, pues si la entidad busca compensar el faltante de liquidez durante este periodo, podría reflejar que la tasa de intervención se mantendría inalterada durante esos tres meses. Esto confirmaría las expectativas implícitas tanto del mercado como de los analistas, manteniendo una baja probabilidad de posibles movimientos en la tasa de intervención en los próximos meses.

Retornando a los mecanismos que podrían incidir en la liquidez, el BR cuenta además con mecanismos que tienen efectos con una mayor duración como el aumento de sus tenencias de TES. Asimismo, la compra de dólares al mercado también se convierte en una alternativa que permite irrigar liquidez de forma permanente. No obstante, esta medida surge con un objetivo diferente, el de acumular reservas internacionales, pero de forma colateral compensa el congelamiento de recursos del Ministerio de Hacienda.

Finalmente, cabe señalar que durante la jornada la Nación realizó el pago de los intereses del TES UVR con vencimiento en 2023 por $1,1 billones.

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